2025 年 4 月 16 日
税制改革问题精选：联邦政府对市政债券利息的补贴
联邦税法包括对州和地方（市政）债券利息收入的补
贴。市政府向投资者发行债券为投资融资，以换取利
息支付和最终偿还本金（借入的金额）。
联邦债券补贴一直受到持续的立法关注，包括 P.L.颁
布的变化。115-97（通常称为减税和就业法案，或
TCJA）和 2021 年基础设施投资和就业法案（IIJA；
P.L.117-58）。《焦点》总结了现行联邦法律下提供
的补贴，讨论了最近国会颁布的变化，并简要研究了
相关政策问题。
摘要和立法背景
联邦政府通过三项政策补贴州和地方债务：（1）公共
目的债券获得的所有利息收入均不缴纳联邦所得税；
(2)合格私人活动债券(PAB)赚取的利息收入不包括在
联邦常规所得税中；(3)在某些情况下，尽管发行新税
收抵免债券的权力已经到期，但可以对利息收入申请
税收抵免来代替排除。
表 1。2024 财年至 2028 财年联邦债券补贴的预计税收支
出
数十亿美元
资料来源：联合税务委员会，2024-2028 财年联邦税收支出估
算，JCX-48-24，2024 年 12 月。
表 1 显示了联合税收委员会（JCT）对 2024 财年至
2028 财年联邦债券补贴预算影响的估计。联邦债券补
贴预计将在五年内提供总计 1960 亿美元的福利。该年
度补贴约占当前市政债务存量的 1%：美联储估计，州
和地方政府在 2024 年最后一个季度有 3.3 万亿美元的
未偿债务发行。
免税债券
如果债券满足以下两个标准之一，则被视为用于公共
目的：（1）低于
收益由非政府实体直接或间接使用；或（2）少于 10%
的债券收益直接或间接由用于贸易或业务的财产担
保。满足任一测试的债券被称为“政府”债券，可以
在没有联邦限制的情况下发行。联邦政府通过将投资
者在政府债券上赚取的利息收入排除在联邦所得税之
外来补贴政府债券的成本。这种排除降低了州和地方
政府的债务成本，允许它们以低于利息收入应税时的
利率借款。
之所以出现较低的利率，是因为在大多数情况下，如果
税后回报相同，投资者将对风险相当的应税债券和免税
债券漠不关心。例如，考虑 37%税级的纳税人寻求投资
利率为 10%的应税债券或利率为 6.3%的免税债券。利率
为 10%的债券的应税性使得投资者的税后收入与利率为
6.3%的免税债券相同。因此，州和地方政府可以以比借
款人发行应税债务低 3.7 个百分点的利息成本从投资者
那里筹集资金。
免税债券给联邦政府带来的直接成本是放弃的个人和公
司所得税收入。在上面的例子中，利率为 10%的应税债
券每年将产生相当于债券本金价值 3.7%(37%x 10%)的
联邦税收收入。
一些债券称为再融资债券，发行是为了取代条款不太
优惠的未偿债券。退款债券有两种类型：当前退款债
券，在退款债券发行日起 90 天内赎回；提前退款债
券，发行方式为原始债券和退款债券的未偿期限均超
过 90 天。只有当前的再融资债券才有资格获得联邦税
收补贴。115-97 废除了发行免税预付退款债券的能
力。退款债券可以出于公共或私人目的发行。
合格私人活动债券
未能通过两项公共目的测试的债券被称为私人活动债券
（PAB），因为它们为私人或企业提供了重大利益。这些
项目通常没有资格获得免税融资。然而，未通过每项测
试但国会认为提供公共和私人利益活动被归类为合格活
动，可以由合格的 PAB 资助
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